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钱江摩托:第三季度业绩改善明显

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入27.46 亿元,同比下降11.47%;营业利润1.12 亿元,同比增长64.93%;归属于母公司所有者净利润0.75 亿元,同比增长97.85%;EPS 为0.16 元。

第三季度业绩改善明显。7-9 月份,公司实现营业收入8.65 亿元,同比增加7.17%,营业利润0.41 亿元,同比大幅增长433.68%。利润的大幅增长主要得益于以下几个因素:1)得益原材料价格低位运行,毛利率有所提升——7-9 月毛利率为18.58%,较去年同期提高2.89 个百分点;2)得益利率下降,财务费用率有所减少——7-9 月财务费用率为-0.11%,而去年同期为1.99%;3)参股子公司业绩改善,投资亏损减少——7-9 月投资收益713.28万元,而去年同期亏损-157.47 万元。

进口国经济尚未全面回暖,公司出口业务收入预计同比减少40%左右。公司是目前亚洲规模最大、国内装备最先进的摩托车生产基地之一,产品部分出口欧美等高端国际市场,出口业务收入占比约为25%。受进口国经济增速放缓的影响,公司今年上半年的出口业务收入仅为3.12亿元,同比减少49.05%。目前欧美等地区的经济仍未全面回暖,预计今年出口业务收入同比减少40%左右。

“摩托车下乡”拉动作用有限,国内业务收入预计和去年持平。上半年公司的国内业务收入为15.69亿元,同比小幅下滑6.71%。尽管有“摩托车下乡”政策,但由于政策实行普惠制,公司作为行业龙头并没能明显受益。预计今年国内业务收入和去年基本持平。

盈利预测和投资评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.23元和0.25元,以10月30日5.75元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为25.21倍和23.09倍,基本符合行业平均的估值水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有国内摩托车销量增速低于预期、出口业务回暖的不确定性风险以及原材料价格波动风险等。

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